Commentaire sur les attentes de la bce du 27/07 d'alexandre drabowicz

Indosuez Wealth Management - Commentaire sur les attentes de la BCE du 27/07 d'Alexandre Drabowicz, Chief Investment Officer.

En ligne avec nos attentes chez Indosuez, la BCE a comme attendu monté ses taux, et cela pour le 9e mois consécutif. Cette décision de monter les taux de 25 points de base est justifiée par le fait que malgré les récents progrès du côté de l'inflation totale, l'inflation cœur reste élevée. En effet, dans les prévisions de la BCE (mises à jour en juin) l'inflation est attendue à la baisse dans les prochains mois mais toujours au-dessus de la cible des 2%.

Cette projection justifie la volonté de la BCE de maintenir des taux d'intérêts suffisamment restrictifs jusqu'à ce que l'objectif d'inflation à moyen terme soit atteint. Madame Lagarde met également en évidence le resserrement important des conditions de crédit à la fois depuis le début du cycle de hausse des taux mais aussi depuis la dernière réunion de politique monétaire.

L'économie de la zone euro étant particulièrement sensible au canal du crédit bancaire, ce resserrement réconforte la BCE dans la transmission de sa politique et les poussera probablement à faire une pause dans le cycle de hausse des taux.

La hausse des salaires n'est pas le facteur qui a causé la hausse des prix mais la dynamique de désinflation va en dépendre. Le ralentissement de l'octroi des crédits est aussi expliqué par un ralentissement de la demande. Dans un environnement où la croissance des salaires est robuste, le crédit devient moins important pour soutenir les dépenses du consommateur.

Sans progrès de ce côté, les prochaines projections pourraient refléter une inflation cœur encore trop élevée. Malgré le fait que la BCE n'a que la stabilité des prix dans son mandat, la croissance en zone euro est atone (nous prévoyons 0.5% pour 2023, et 1% pour 2024) et les différents indicateurs de sentiment mais aussi d'activité économique indiquent une dégradation qui ne serait pas la bienvenue pour la banque centrale.

La probabilité d'une hausse supplémentaire a baissé sur l'annonce de la BCE aujourd'hui, notre scénario Indosuez reste une hausse supplémentaire pour un taux terminal à 4%. Nous pensons que la BCE va rester prudente et donc « data dependent ».

La prochaine hausse de taux sera donc confirmée ou pas par les publications à venir (deux chiffres d'inflation, les PMI du mois d'août, le PIB du Q2 23 et les chiffres de l'emploi du Q2 23). De plus, mêmes les « faucons » au conseil des gouverneurs communiquent publiquement sur leur souhait d'attendre plus de données macroéconomiques avant d'acter toute nouvelle hausse de taux.

À propos d`Indosuez Wealth Management

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Avec 128 milliards d`euros d`actifs sous gestion (au 31/12/2020), Indosuez Wealth Management figure parmi les leaders mondiaux de la gestion de fortune.