Réunion fomc (fed) : tout est une question de timing

Si nous nous attendons à ce que la Fed relève ses taux d`intérêt lors de son prochain comité, l`incertitude règne quant à la politique monétaire américaine sur le long terme. Explications de William Gerlach, Directeur régional France et Royaume-Uni chez iBanFirst.

C`est une quasi-certitude : le comité de politique monétaire américain (FOMC) augmentera ses taux d`intérêt de 0,25 % la semaine prochaine, les portant à 5,00-5,25 %. Si on analyse les contrats à terme, 93 % des investisseurs s`attendent à ce résultat. Ce serait une continuation naturelle de la politique de la Fed depuis le mois de février. Cependant, ce qui va suivre est plus incertain. De mars à décembre 2022, la Fed a augmenté ses taux à un rythme sans précédent. La banque centrale a ensuite décidé de ralentir le processus de resserrement, au départ, parce que l`inflation montrait des signes de ralentissement mais plus récemment, en raison du stress bancaire.

Nous pensons également que la banque centrale américaine continuera sa politique de resserrement quantitatif à son rythme actuel. Nous ne pensons pas non plus qu`une modification de l`accord sur la facilité de prises en pension soit prévue. Cet accord permet d`assurer la liquidité nécessaire sur les marchés financiers.

Pour la plupart des analystes, le cycle de resserrement monétaire va bientôt toucher à sa fin. Quatre raisons à cela :

- Le pic de l`inflation est indéniablement derrière nous

- Le marché du travail semble être moins en tension

- La Fed ne souhaite probablement pas resserrer la politique monétaire au moment oû¹ le stress bancaire reste un enjeu de taille pour les banques régionales

- La Fed devra baisser ses taux avant la fin de l`année compte tenu de l`arrivée d`une probable récession

Les traders de contrats à terme prévoient une première baisse des taux lors de la réunion du FOMC du 1er novembre. Cela peut bien sàr changer en fonction de l`évolution de l`économie. Chez Ibanfirst, nous prévoyons :

- L`arrivée d`une récession modérée au second semestre aux Etats-Unis

- Une première baisse de taux juste après une première régression économique et un ralentissement du marché de l`emploi

Du point de vue du marché, même une légère récession entraînera une période compliquée pour les actifs risqués - typiquement les actions. Nous ne sommes pas convaincus que les bénéfices des FAANG soient acycliques, par exemple. Une récession poussera les investisseurs à privilégier les investissements refuge et la réaction du marché sera probablement positive pour le dollar américain une fois que la récession sera confirmée.

Cela dit, nous reconnaissons également que les règles du jeu ont fondamentalement changé, l`analyse traditionnelle en termes de cycles ne fonctionne plus. La plupart des économies développées sont confrontées à d`importants vents contraires. De plus, les prix du marché semblent déconnectés, ce qui est davantage le cas entre les actions/obligations que sur le marché des changes néanmoins.

Nous observons un seul élément typique pré-récession actuellement : l`appétit au risque est plus grand sur les marchés financiers (avec des actions qui explosent et un dollar faible). Souvent l`appétit au risque augmente lorsqu`une pause de la Fed est envisagée. Mais l`appétit se transformera sàrement en aversion lorsque le taux d`emploi américain commencera à baisser.

Quelquefois, l`appétit au risque augmente après la première baisse des taux (l`argumentaire étant : la Fed nous sauvera tous !). Ensuite, vient le temps de la réflexivité. D`importantes pertes d`emploi entraîneront une réflexivité macro-économique et la question est de savoir si les baisses de taux de la Fed seront suffisantes pour rompre cette dynamique. Mais il faudra attendre un peu avant que cela ne se produise. Probablement à la fin de l`année ou au début de 2024.

Avant cette échéance, les dynamiques actuelles du marché resteront probablement intactes - avec un fort appétit au risque et une tendance à la baisse pour le dollar américain. C`est pourquoi nous pensons toujours que la paire EUR/USD peut encore monter jusqu`à 1,15 cette année avant que la Fed décide d`intervenir. Actuellement, l`EUR tourne autour de 1,10, ce qui est plutôt faible sur une base historique. Mais il n`est pas si éloigné de son plus haut niveau de tous les temps sur une base d`échanges pondérée - ce qui est essentiellement le jargon des économistes pour le taux de change effectif. Selon nous, cet élan positif continuera à court et moyen terme.

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