Les obligations convertibles - Avantages et inconvénients : Introduction
Pour l'émetteur
Émettre des obligations convertibles comporte plusieurs avantages. C'est d'abord un moyen de réduire le coût de l'emprunt car le coupon servi est généralement inférieur à celui d'une obligation classique. Les emprunts convertibles permettent la collecte en une seule fois d'une importante masse de capitaux car ils attirent plus d'investisseurs que les actions. Enfin, la fiscalité des obligations est plus intéressante puisque les intérêts sont considérés comme des charges, déductibles de l'assiette de l'impôt sur les sociétés, ce qui n'est pas le cas des dividendes.
Des conversions trop importantes peuvent constituer un inconvénient en provoquant une dilution du capital qui ferait chuter la rentabilité de l' action et donc se répercuterait sur le cours en Bourse. Le recours aux convertibles doit donc se faire dans un contexte de forte croissance de l'entreprise pour pallier ce risque.
Pour l'investisseur
L'obligation convertible semble être un produit idéal. Tant que l'investisseur ne la convertit pas, il bénéficie de la sécurité liée aux placements obligataires : si l'action monte, l'obligation suivra; en revanche, si l'action baisse, la convertible fléchira dans des proportions moindres. En effet, l'investisseur reçoit un coupon régulier, supérieur au dividende. En cas de liquidation de la société, il est remboursé avant les actionnaires. La convertible permet donc de parier sur le retour aux bénéfices d'une société tout en limitant les risques.
La faculté de convertir l'obligation est payée par l'investisseur par un rendement moins élevé à l'émission que celui d'une obligation classique. De plus, le remboursement anticipé est une menace permanente qui peut peser sur les cours de l'obligation convertible. Autre inconvénient, comme la plupart des titres sont concentrés dans quelques gros portefeuilles de Sicav ou d'investisseurs institutionnels, le manque de liquidités du marché des convertibles, qu'elles soient cotées au premier ou au second marché, se révèle souvent un handicap. Enfin, partageant en cela le sort des autres obligataires, l'investisseur en convertibles court toujours le risque de non-remboursement et, à la différence de l'actionnaire, ne peut pas décider de l'avenir de la société.
Les obligations convertibles se situent à la croisée de trois marchés : actions, obligations et options. Parmi les valeurs mobilières, elles constituent donc une classe d'actifs à part entière aux caractéristiques très spécifiques. Conciliant participation à la performance de l'action et protection d'une partie du capital en cas de baisse, elles sont particulièrement adaptées à la gestion du couple rendement/risque.
Rappel : Les obligations convertibles - Avantages et inconvénients est issue du Guide Produits Financiers.
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