Point des marchés : pmi, chine, dollar us, pétrole, or

PMI, Chine, dollar us, pétrole, or.Par Jeffrey Halley, analyste de marché senior, Asie-Pacifique, OANDA

L`ampleur de l`impact des politiques Covid-zéro de la Chine sur l`économie nationale a été mise en évidence ce matin lorsque l`indice PMI des services Caixin d`avril a enregistré sa deuxième plus grande chute jamais vue. Le Caixin Services PMI est passé de 42 à 36,2. Ce sera probablement l`un des nombreux vents contraires auxquels les marchés chinois seront confrontés lors de la session d`aujourd`hui, alors qu`ils reviennent des vacances de la Fête du Travail.

La Chine renforce les restrictions Covid-19 à Pékin et les étend ailleurs alors que sa politique Covid-zéro continue de peser sur l`économie nationale et d`exacerber les problèmes de chaîne d`approvisionnement au niveau international. Reuters rapporte également que la SEC américaine a étendu sa liste d`entités chinoises cotées aux États-Unis qui risquent d`être radiées de la cote à cause de la transparence des audits. 80 autres entreprises ont été ajoutées aujourd`hui, dont des poids lourds comme JD.Com et Pinduoduo. L`énorme rallye de secours post-FOMC mis en scène par les marchés boursiers américains cette nuit pourrait dépasser les marchés chinois aujourd`hui.

La seule lueur d`espoir pour le reste du monde concernant le ralentissement de la Chine se trouve peut-être dans le secteur de l`énergie. L`UE a annoncé cette nuit qu`elle allait promulguer une interdiction des importations de pétrole russe d`ici la fin de l`année, avec des exceptions pour la Hongrie et la Slovaquie. Cela a suffi à torpiller les actions européennes hier, mais le brut Brent a terminé la journée en hausse de plus de 5,0 %. Bien que je pense que le monde continue à sous-évaluer les risques liés à l`Ukraine et à la Russie dans l`espace énergétique, le ralentissement de la Chine agit comme un frein à la hausse des prix du pétrole.

Dans l`espace EM, l`Inde a surpris les marchés hier avec une hausse imprévue de 40bp des taux d`intérêt. Cela a fait chuter le SENSEX, tandis que la roupie indienne a bondi. Le fait qu`elle soit restée stable lors de la dernière réunion en dit long sur les tensions inflationnistes auxquelles les banquiers centraux sont confrontés maintenant que l`Inde a modifié son orientation politique. La RBI de l`Inde a toléré des conditions monétaires stagflationnistes pendant toute la pandémie pour maintenir les lumières allumées dans l`économie. Son changement est important, et il sera intéressant de voir si d`autres banques centrales asiatiques commencent à cligner des yeux sur l`inflation à mesure que l`année avance. Je m`attendrais à davantage de hausses de taux de la part de la Corée du Sud, l`image est plus floue pour le reste de la région. D`autant plus que de nombreux pays du bloc asiatique ont un bêta élevé par rapport à la Chine, et que celle-ci continue de faire face à de sérieux risques de baisse de la croissance. Je pense que le rallye post-FOMC des devises asiatiques sera temporaire.

Pour en revenir à la décision politique du FOMC, qui a déjà été analysée à mort, il s`agissait de vendre la rumeur et d`acheter le fait. Le FOMC a augmenté le taux de 0,50 % comme prévu, et le président Jerome Powell a indiqué qu`une autre hausse de 0,50 % était prévue pour les deux prochaines réunions. Cela a déclenché un énorme rallye de soulagement sur les marchés des actions et des devises, et l`or s`est également redressé car la rue a poussé un soupir de soulagement collectif en se disant qu`une hausse de 0,75 % était peu probable. En fait, M. Powell n`a pas spécifiquement exclu une hausse de 0,75 % le mois prochain, citant la nécessité d`être agile.

Mais les marchés sont des génies pour sélectionner les morceaux d`une histoire qui correspondent à leur récit préféré. Et naturellement, nous avons vu le dollar américain s`effondrer par rapport aux devises DM et EM, les actions ont connu une reprise agressive, les rendements obligataires se sont détendus, bien que principalement à court terme, et l`or et l`argent ont affiché de beaux gains. Le FOMC a également sauvé la mise au Bitcoin, qui a grimpé de 5,0 % après avoir menacé une rupture technique majeure à la baisse plus tôt dans la journée. L`action des prix pendant la nuit suggère un positionnement, ce que j`ai télégraphié ces derniers jours, par opposition à un changement structurel de sentiment.

Perdu dans le bruit, la Fed a également annoncé un début de réduction du bilan, ou de resserrement quantitatif si tu veux utiliser quelques mots à la mode qui te font paraître intelligent. À partir de juin, la Fed commencera à vendre 45 milliards de dollars d`obligations et de MBS` par mois, puis passera à 95 milliards de dollars par mois d`ici septembre. Il sera intéressant de voir si nous pouvons éviter un taper-tantrum cette fois-ci. En 2013, l`exercice précédent a été rapidement interrompu lorsque les marchés émergents ont commencé à s`effondrer, et ce dans un environnement faiblement inflationniste. Je dirais que le QT pourrait avoir un impact en aval bien plus important sur les marchés que les hausses de taux des Fed Funds et que, jusqu`à présent, ses risques ont été écartés comme ceux de la guerre Ukraine/Russie. La Fed croit qu`elle peut s`en tirer en resserrant et en réduisant agressivement son bilan et qu`un atterrissage en douceur prévaudra. Étant donné leurs antécédents en matière d`inflation transitoire, je suis aussi nerveux qu`un bÅ“uf gras à un festival de barbecue ou en utilisant un passage pour piétons ici à Jakarta.

L`excédent commercial de l`Australie a augmenté à 9,314 milliards de dollars australiens ce matin. Mais il a été alimenté par une demande gonflée pour tout ce que le pays chanceux fait pousser, pompe ou creuse hors du sol. Au lieu de cela, le chiffre principal a été flatté par une chute de 5,0% des importations, alors que les exportations sont restées pratiquement inchangées. Les permis de construire ont également chuté de 18,50% en mars. Nous voyons peut-être les premiers signes que la baisse du dollar australien, qui rend les marchandises importées plus chères, la hausse du coût de la vie et l`augmentation des coûts de financement, commencent à peser sur l`économie nationale, juste au moment oû¹ la RBA commence à relever les taux. L`Australie sera aussi bien protégée que n`importe quel autre pays de la poussée inflationniste des ressources en Ukraine/Russie qui n`a pas encore été pleinement ressentie par l`économie mondiale, mais elle ne sera pas totalement immunisée contre ces impacts en aval.

Le Japon, la Corée du Sud et l`Indonésie sont en vacances aujourd`hui, mais nous avons des communiqués sur l`inflation en Thaà¯lande, l`IPR des Philippines, le PMI des services en Inde et les ventes au détail à Singapour. La hausse de la RBI hier va noyer tout bruit autour de l`indice PMI indien, mais les ventes au détail de Singapour présentent des risques de baisse évidents, car la hausse des coûts réduit les dépenses discrétionnaires sur le Point Rouge. Le chiffre MoM pour mars devrait baisser de 0,50 %, mais une baisse beaucoup plus importante pèsera sur les actions, en particulier les banques, et pourrait annuler une partie des gains impressionnants réalisés par le dollar de Singapour pendant la nuit.

Plus tard dans la journée, nous aurons les commandes de l`usine allemande, mais je m`attends à ce que les développements autour de l`embargo pétrolier Europe/Russie soient noyés dans l`actualité. L`indice PMI des services britanniques présente des risques de baisse et pourrait peser sur la livre sterling. Plus tard dans la soirée, également au Royaume-Uni, nous aurons les résultats des élections en Irlande du Nord et une décision politique de la Banque d`Angleterre. Les marchés ont anticipé une hausse de 0,25 % à 1,0 % de la part de la BOE. La BOE s`est servie de la situation en Ukraine comme d`un prétexte pour modérer ses attentes belliqueuses, à juste titre. À l`instar de l`Europe, ils sont confrontés aux pires choix à cet égard. Ils devraient également annoncer leurs propres plans de réduction du bilan. Une hausse de moins de 0,25 %, une approche douce du QT et/ou des perspectives dovish, devraient stopper net le rallye de la nuit de la livre sterling et relancer la pression à la baisse. Les élections en Irlande du Nord pourraient également être négatives pour la livre sterling si le Sinn Fein remporte le vote.

Enfin, n`oublie pas que les données sur les emplois non agricoles aux États-Unis seront publiées demain. Les marchés tablent sur environ 400 000 emplois, un chiffre stable par rapport au mois dernier. Nous avons eu une impression d`emploi ADP très faible cette nuit. Bien que les deux ne soient pas fortement corrélés et que les données JOLTS suggèrent que le marché du travail reste très robuste, il y a maintenant un risque de baisse pour l`impression de ce mois. Inversement, un chiffre faible pourrait alimenter le récit des taux maximums du marché, provoquant un autre grand rallye des actions, des obligations américaines, des marchés émergents et de l`or, tout en pénalisant le dollar américain. Pour paraphraser la comédie musicale Chess, cette semaine est vraiment le spectacle avec tout sauf Yul Brunner.

Les actions asiatiques augmentent avec le retour de la Chine

Dans la nuit, Wall Street a connu un puissant rallye de secours après que la Réserve fédérale ait augmenté son taux de 0,50 % comme prévu, tout en minimisant les risques de hausses de 0,75 % à venir. Cela a vu la demande refoulée de la pêche au fond propulser le S&P 500 à 2,99%, le Nasdaq à 3,19% et le Dow Jones à 2,80%. En Asie, l`élan s`est rapidement essoufflé, les contrats à terme sur les trois indices ayant reculé d`environ 0,05 % ce matin.

En Asie, le Japon et la Corée du Sud sont en vacances, ce qui a un impact sur les volumes et la volatilité. Les marchés de Chine continentale sont revenus de la pause de la fête du travail et ont affiché des gains modestes ce matin. C`est une histoire qui se reflète dans toute l`Asie aujourd`hui, des gains mais avec beaucoup moins d`exubérance que celle montrée par les gnomes FOMO de Wall Street cette nuit.

Je pense qu`il y a plusieurs raisons à cela. La hausse de 5,0 % des prix du pétrole dans la nuit est un vent contraire pour l`Asie qui dépend de l`énergie. Le relèvement imprévu des taux par l`Inde hier jette le gant aux autres banques centrales d`Asie. Les craintes de radiation entourant les sociétés chinoises cotées aux États-Unis se feront sentir à Hong Kong. Enfin, les restrictions du virus de Pékin et d`ailleurs en Chine, ainsi que sa politique de covidage globale, constituent un puissant vent contraire pour la région, dont une grande partie est fortement corrélée aux performances économiques de la Chine.

Néanmoins, les marchés asiatiques sont dans le vert aujourd`hui, avec le Shanghai Composite de Chine continentale en hausse de 1,10 % et le CSI 300 qui gagne 0,55 %. Hong Kong est en hausse de 0,65% tandis que Singapour est stable avant les données sur les ventes au détail. Taipei a augmenté de 0,65%, tandis que Kuala Lumpur continue de sous-performer, baissant de 0,30% aujourd`hui. Jakarta est en vacances, mais Bangkok a ajouté 0,65% et Manille a gagné 0,90%. Les marchés australiens ont également progressé, mais les gains pourraient être limités par la chute des données sur les importations aujourd`hui. L`ASX 200 a progressé de 0,60% et le All Ordinaries de 0,70%.

Les marchés boursiers européens ont chuté hier alors que l`UE a entamé le processus d`interdiction des importations de pétrole russe d`ici la fin de l`année. Tout rallye de soulagement des marchés européens aujourd`hui après la performance de Wall Street cette nuit risque d`être limité. La menace de pénurie d`énergie et le ralentissement potentiel qui en résulterait en Europe plafonneront tout rallye naissant des actions européennes.

Le dollar américain s`effondre après un FOMC conforme aux attentes

Un jour férié au Japon limitera les volumes de devises dans la région aujourd`hui. Cette nuit, le dollar américain a chuté après que le FOMC a augmenté les Fed Funds de 0,50 % comme prévu et a signalé que des hausses de 0,50 % étaient prévues lors des deux prochaines réunions. La menace d`une hausse de 0,75 % étant écartée pour l`instant, les marchés ont eu une excuse pour réduire leur position longue en dollar américain. Le dollar américain s`est effondré contre les devises DM et asiatiques, l`indice du dollar chutant de 0,90 % pour atteindre le niveau de rupture à 102,50. D`un point de vue technique, l`indice du dollar devrait se maintenir autour de ces régions et reprendre sa tendance à la hausse. Les mouvements observés cette nuit sur les marchés des devises et des actions semblent être plus liés au positionnement qu`à un changement structurel de sentiment. Néanmoins, étant donné l`ampleur de la hausse du dollar américain, je n`exclus pas une correction plus profonde vers la zone des 101.00.

L`EUR/USD a réalisé un rallye correctif de 0,90 % à 1,0620 après le FOMC cette nuit, avant de s`affaiblir à 1,0610 en Asie. Le rallye de l`euro était une histoire de dollar américain et non d`euro, et en tant que tel, je pense que le mouvement à la hausse est correctif. Les taux ne vont nulle part en Europe et la proposition d`embargo pétrolier européen contre la Russie a ramené à juste titre les risques de l`Europe de l`Est sur le devant de la scène. Des représailles via le gaz naturel du côté russe ne sont pas à exclure. L`image technique de l`EUR/USD reste extrêmement baissière, même sans les risques externes pour la monnaie unique. Elle reste bien en dessous de son breakout de plusieurs décennies à 1.0800, et seule une clôture hebdomadaire au-dessus de ce niveau suggérerait que la tendance baissière est terminée pour le moment. Les reprises au-dessus de 1.0700 resteront difficiles à maintenir et les risques sont orientés vers une reprise à la baisse.

Comme nous l`avons mentionné hier, la livre sterling devait également connaître un rallye de secours et pendant la nuit, elle a grimpé de 1,10 % pour atteindre 1.2635 après le FOMC. Le rallye s`est rapidement estompé et le GBP/USD a chuté de 0,56% à 1.2565 en Asie, avant la décision sur les taux de la BOE ce soir et l`élection de l`île du Nord aujourd`hui qui augmente le risque de Brexit. Bien que la BOE devrait augmenter son taux de 0,25 %, il y a, selon moi, des risques que la BOE soit plus dovish dans ses perspectives politiques que ne le croit le marché. Cela étouffera le rallye de la livre sterling. Les rallyes seront probablement limités à la région de 1.2700/1.2800, tandis que le support se trouve à 1.2450 et 1.2400.

Les devises asiatiques se sont reprises cette nuit, menées par la roupie indienne après la hausse imprévue des taux par la RBI hier après-midi. Le rallye de secours a pris de l`ampleur après le FOMC, avec les proxies de la force américaine, le KRW, le THB et le SGD en tête des gains. Notamment, le yuan chinois offshore (CNH) n`a enregistré que des gains modestes, l`USD/CNH tombant à 6,6220 pendant la nuit, avant que l`USD/CNY et l`onshore ne remontent à 6,6280 et 6,6010 respectivement aujourd`hui. L`absence de suivi à la baisse d`USD/CNH aujourd`hui est un signal d`alarme indiquant que les inquiétudes liées au ralentissement de la Chine continuent d`entraver les gains importants du yuan. Par défaut, elles limiteront également les gains parmi le reste des devises asiatiques. Cela dépendra en grande partie de la question de savoir si la correction générale du dollar américain de cette nuit est réactionnaire et liée aux positions, ou si le marché commence à prendre en compte le pic d`optimisme de la semaine prochaine. Je parie sur la première hypothèse.

Les prix du pétrole bondissent en raison de l`interdiction du pétrole de l`UE

Les prix du pétrole ont bondi cette nuit alors que les marchés digéraient l`impact de l`interdiction proposée par l`UE sur les importations de pétrole russe. De plus, le JTC de l`OPEP indique qu`il n`y aura pas de changement dans le calendrier mensuel d`augmentation de la production, certains membres notant en fait que la demande de la Chine s`est effondrée.

Le Brent a augmenté de 4,05% à 111,10 dollars pendant la nuit, et le WTI a grimpé de 3,90% à 107,55 dollars le baril. ? En Asie, le Brent et le WTI ont connu une session discrète, n`ajoutant que 0,50 % chacun à 110,60 $ et 108,10 $ respectivement. Dans l`ensemble, le pétrole brut Brent se trouve toujours dans une fourchette plus large de 100,00 à 120,00 dollars, et le WTI dans une fourchette de 95,00 à 115,00 dollars. Seule une clôture hebdomadaire au-dessus ou en dessous de ces niveaux signale un nouveau mouvement directionnel.

Dans l`ensemble, nous restons dans une situation oû¹ le conflit Ukraine/Russie et l`incapacité de l`OPEP à respecter ses quotas préétablis maintiennent les prix au comptant serrés, tandis que le ralentissement de la Chine induit par le covid-zéro agit pour limiter les augmentations de prix. Avec l`escalade des sanctions contre la Russie et les représailles russes qui ne sont pas à exclure, je pense que les risques de voir le conflit ukrainien se répercuter sur les marchés de l`énergie augmentent.

L`or se reprend grà¢ce à un dollar américain plus faible

L`or a fortement augmenté cette nuit alors que le dollar américain s`est effondré après le FOMC, après que la Fed a augmenté de 0,50 % comme prévu et a apaisé les inquiétudes concernant les futures hausses de 0,75 %. L`or a augmenté de 0,70 % à 1881,50 $ l`once, avant de poursuivre son rallye en Asie, gagnant un impressionnant 1,10 % à 1901,65 $ aujourd`hui.

Le mouvement en Asie est inhabituel, d`autant plus que les autres classes d`actifs en Asie ne montrent pas une forte continuation de la vente du dollar américain observée cette nuit, bien que les devises asiatiques aient repris modestement dans les échanges aujourd`hui. Je soupà§onne que les achats proviennent de la Chine, car ce marché est revenu de vacances aujourd`hui.

D`un point de vue technique, l`or a récupéré la moyenne mobile de 100 jours à 1881.00 pendant la nuit, qui devient un support intraday, suivi de 1850.00 $ et 1835.00 $ l`once. L`or fait face à une résistance à $1920.00 et $1960.00 l`once. Il est trop tôt pour dire que le prix de l`or a pris un tournant. Si la correction à la baisse du dollar américain se poursuit, l`or peut certainement continuer à se redresser. Mais si la liquidation du dollar américain s`essouffle, l`or aura du mal à maintenir ses gains au-dessus de 1900,00 $ l`once.

Cette note est proposée et traduite de la version anglaise par la société Oanda à l`aide de DeepL

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