Avis d'expert : fomc meeting, oublions les données, pensons scénario

FOMC Meeting - Oublions les données, pensons scénario, par Florian Ielpo, responsable de recherche macroéconomique chez Lombard Odier Investment Managers.

Quelques points sur le FOMC d'hier soir :

- La Fed a baissé ses taux de 50 points de base, défiant les attentes des économistes mais s'alignant sur la majorité des acteurs du marché. Cela ramène le taux de refinancement de 5,5 % à 5 %, en ligne avec la baisse initiale du cycle de réduction de 2007. Il s'agit d'un événement majeur pour le marché.

- La Fed a opté pour cette baisse jumbo non pas parce qu'elle était fortement pressée par le marché, mais à la suite d'un changement de son scénario macroéconomique. Les prévisions d'inflationpour 2025 ont notamment été revues à la baisse de 20 points de base, passant de 2,3 % à 2,1 %. Plus important encore, les taux de chômage sont désormais attendus à 4,4 % en 2024 et 2025, contre 4,0 % et 4,2 % respectivement. Le discours a également fait état à plusieurs reprises de la faiblesse attendue du marché de l'emploi, tandis que les références à l'inflation se sont raréfiées. Enfin, la décision n'a pas été unanime mais n'a montré qu'une seule divergence (attendue) (M. Bowman) - dans l'ensemble, il y a eu un fort consensus sur la nécessité d'une baisse d'urgence.

- Dans cette baisse de taux, on pourrait probablement dire que 25 points de base découlent de la confiance dans le fait que l'inflation est désormais sous contrôle, tandis que 25 autres points de base sont dus à la détérioration anticipée du marché de l'emploi. Cette réunion marque le passage de la Fed d'une approche « data dependent » à une approche « scenario dependent ». Au-delà d'un simple rééquilibrage en termes d'objectifs, il s'agit d'un changement dans la conduite de la politique monétaire depuis Bernanke, et il est assez important. Le FOMC prévoit désormais de baisser les taux deux fois de plus cette année, pour un total de 100 points de base de baisses en 2024, puis de ramener le taux directeur près du niveau neutre de 3 % d'ici la fin de l'année 2025. Cela indique une accélération significative du cycle d'assouplissement.

- Pour ce qui est de l'impact sur le marché, les marchés pourraient temporairement être confrontés au phénomène « acheter la rumeur, vendre la nouvelle », ce qui pourrait entraîner une nervosité de courte durée. Cela dit, les marchés devront se rappeler que la Fed est passée d'un effet défavorable à un effet favorable pour les marchés. Si la plupart de ses actions potentielles ont été intégrées par le marché obligataire, les avantages de l'assouplissement sont difficiles à évaluer et le marché des actions (et du crédit) pourrait très bien les sous-estimer. Les avantages de ces baisses dépendront fortement du scénario de croissance: les actions augmenteront s'il n'y a pas de récession, mais elles baisseront si la croissance ne répond pas aux attentes.

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