Carrefour : excellents résultats et une forte décote de 35%

L`oeil de la bourse.Carrefour : excellents résultats et une forte décote de 35%.Commentaires sur les résultats de sociétés oû¹ Clartan Associés est investi et suit particulièrement.

Les résultats publiés par Carrefour pour l`exercice 2021 sont robustes, supérieurs aux attentes et permettent au groupe d`être en situation de force dans la perspective d`une consolidation du marché franà§ais de la grande distribution dans les prochains mois.

Nous retiendrons :

- une croissance de 2,3% du chiffre d`affaires comparable marquée par des gains de parts de marché dans toutes les géographies importantes et une activité e-commerce en hausse de 20% en alimentaire

- que le résultat opérationnel courant croît logiquement, grà¢ce à la confirmation de la croissance organique et la poursuite des efforts sur la maîtrise des coûts. Ceux-ci ne seront d`ailleurs pas relà¢chés d`ici 2023, puisque Carrefour vise 2,7 Mds€ de baisse des coûts sur la période 2021-2023 soit une augmentation de 300 M€ par rapport au précédent objectif. Le ROC progresse ainsi de 7,7% à changes constants et atteint 2,272 Mds€ (la capitalisation du groupe est donc basse à moins de 6 fois le ROC).

- que le résultat net par action atteint 1,47 €, en croissance de 17,2% (soit un PE de 11,5).

Nous soulignons en particulier la génération record de free cash-flow à 1,228 Md€ dépassant les objectifs fixés récemment et les attentes du marché.

L`ensemble de ces résultats de bon niveau permet à Carrefour d`être désendetté à fin 2021 (la dette nette représente à peine plus d`une fois le ROC) et d`annoncer un nouveau plan de rachat d`actions de 750 M€ en 2022 (5,7% de la capitalisation boursière), après 700 M€ en 2021. Le dividende est quant à lui proposé à 0,52€ par titre, soit un rendement de 3%.

L`exercice 2021 confirme donc la pertinence de la stratégie mise en place par Alexandre Bompard, aux manettes depuis le 18 juillet 2017, et place Carrefour pour être au centre de la recomposition du paysage de la grande distribution en Europe.

Cette publication confirme notre analyse du cas d`investissement et le potentiel du cours (très décoté) que nous estimons à 35%.

À propos de Clartan Associés

Clartan Associés, société de gestion franà§aise indépendante, déploie depuis 33 ans une gestion en actions discrétionnaire pour des clients particuliers et institutionnels. L`offre se décline principalement au sein des compartiments de la Sicav Clartan selon un processus ` Quality et Value ` et une approche collégiale. Ce savoir-faire est complété par une offre de multi-gestion dédiée à la clientèle privée. Clartan Associés gère à ce jour plus de 1,1 milliard d`euros d`actifs et est signataire des PRI`s de l`ONU.