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Courbe des taux contre courbe des rendements High Yield : qui a raison ? par Gilles Frisch.
Depuis octobre 2023, le consensus de marché sur les taux européens s'oriente vers un scénario de baisses des taux. Ce cycle devrait commencer dès le second trimestre 2024 et amènerait les taux courts (actuellement de 4%) vers un niveau proche de 2,5% fin 2024, puis proche de 2% fin 2025.
Cette prévision se manifeste par une courbe des taux inversée : le taux de la BCE est de 4% alors que le taux 2 ans allemand est à 2,61% et celui à 5 ans à 2,18%. Comme ces chiffres le montrent, les taux longs, plus bas, reflètent ces anticipations de baisse, influençant ainsi les rendements des obligations d'État à 2 et 5 ans.
Une autre alternative d'investissement est le crédit, plus particulièrement le High Yield Euro. Ce consensus de baisse des taux se traduit-il aussi par une courbe de rendement inversée ?
Quand on examine la courbe des rendements du High Yield Euro par maturités, là, surprise ! Cette courbe de rendements est un courbe de rendements « classique » avec une pente positive et des rendements croissants. Ainsi, le High Yield Euro 2 ans a un rendement médian de 4,80% alors que les maturités 5 ans ont un rendement médian de 5,56%.
Cette courbe reflète la situation normale de « préférence pour le présent » où un investisseur rationnel demande un surcroît de rendement pour investir à plus long terme (passer de 2 ans à 5 ans dans notre exemple). Contrairement aux taux, allonger sa duration sur le High Yield dans le contexte actuel est rémunéré.
Comment expliquer cette divergence entre les taux et les rendements High Yield et quelles en sont les conséquences sur les choix d'investissement ?
Nos expertises sont accessibles à tous (clients privés et investisseurs institutionnels) et distribuées dans un nombre croissant de pays.
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Trader et investisseur à temps plein.J'adapte mes stratégies en fonction de l'évolution des marchés. Je trade principalement des actions et utilise les analyses techniques pour le day trading et les analyses fondamentales pour les trades à long terme.
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