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Eviter le risque de stagflation.Par Patrice GAUTRY, Chef économiste de l`Union Bancaire Privée
La croissance ralentit et l`inflation n`en finit plus de grimper sous l`effet d`un choc énergétique sévère en cette fin d`année 2021. Les banques centrales commencent à retirer leurs stimuli monétaires et pronostiquent des hausses de taux prochaines. Le spectre de la stagflation ressurgit et défie la politique économique. Celle-ci devra ainsi procéder avec encore plus de finesse que lors des crises passées, en continuant de recourir à la dépense publique et au soutien des banques centrales pour préserver le cycle économique.
La croissance mondiale devrait s`établir autour de 4% en 2022, après un net rebond observé en 2021, à près de 6%. La majeure partie des économies ont comblé la perte d`activité occasionnée par la pandémie, et les PIB sont en passe de retrouver, voire de dépasser, les niveaux atteints en 2019.
La reprise fut rapide grà¢ce à la forte mobilisation de la politique économique, caractérisée par une action conjointe entre la politique monétaire et le soutien de la politique budgétaire dans toutes les zones géographiques. Avec les mesures en place, le rebond est intervenu rapidement en Chine, puis aux Etats-Unis et, enfin, en Europe, au gré de la réouverture des divers secteurs. Cependant, des rythmes de vaccination différents ont généré des écarts entre les pays des marchés émergents et les pays développés, l`Europe ressortant en tête des pays vaccinés par habitant en cette fin d`année.
Le second semestre 2021 a été plus volatil, et, dans certaines régions, l`activité est retombée, après le rebond parallèle de la consommation et de l`investissement. Les ruptures d`approvisionnement et les goulots d`étranglement ont continué de peser sur l`économie, ce qui a empêché une reprise complète dans tous les secteurs industriels.
La consommation des ménages a constitué le moteur essentiel de la reprise, et elle restera encore déterminante pour la croissance en 2022, surtout si ceux-ci venaient à mobiliser toute l`épargne oisive accumulée durant la pandémie. Toutefois, des contraintes sont apparues au second semestre, avec la perte de pouvoir d`achat résultant de la forte remontée de l`inflation et entraînant un repli de la confiance et des ventes au détail dans certains pays. La bonne tenue du marché de l`emploi et la baisse du chômage devraient entretenir le cycle de consommation en 2022, mais sur un rythme moins effréné qu`en 2021, d`autant que la confiance s`est affaiblie en cette fin d`année. Avec la maturité de cette phase de reprise et l`approche des échéances électorales en France et aux Etats-Unis, les thèmes du vieillissement de la population, de la réforme des retraites et du creusement des inégalités s`inscrivent parmi les principales préoccupations des citoyens.
L`investissement a remarquablement bien traversé cette période difficile en renouant avec la croissance parallèlement à la reprise de la consommation au sein des grands pays. Ceci s`explique notamment par les mesures de soutien aux entreprises et le bon fonctionnement des marchés financiers, avec l`accès à des financements à faibles taux, et parfois avec la garantie de l`Etat, ce qui a permis – contrairement aux crises précédentes – de ne pas détruire de capital durant la pandémie. Néanmoins, en cette fin d`année, la persistance des goulots d`étranglement apparus au cours de la crise sanitaire ainsi que la perspective de soutiens monétaires en retrait en 2022 pourraient avoir pour effet de modérer la dynamique d`investissement. Les plans publics adoptés en faveur des infrastructures en 2021 devraient donner une nouvelle impulsion aux secteurs concernés en 2022, conjointement à la volonté politique de relocaliser certains types de production dits `stratégiques`, tels que les semi-conducteurs et les médicaments. Au total, en 2022, le cycle d`activité reposera largement sur la confiance des agents économiques, et le rôle encore important des Etats au travers de leur soutien à certains secteurs.
` Le présent document est fourni uniquement à titre d`information, son contenu ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation du Groupe UBP. Les performances passées ne préjugent pas des résultats actuels ou futurs. Toute prévision ou prédiction fournie n`est qu`indicative et n`est en aucun cas garantie. `
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