Réunion du fomc - plus près d'une baisse, en examinant l'ensemble des données

Réunion du FOMC - Plus près d'une baisse, en examinant l'ensemble des données, par Florian Ielpo, responsable de recherche macroéconomique chez Lombard Odier Investment Managers.

Quelques commentaires sur la déclaration et la conférence de presse de la Fed.

- Le communiqué montre un changement dans les poids de décision des banques centrales américaines, d'un poids important sur l'inflation à un ensemble équilibré de poids entre le chômage et l'inflation. Cela ouvre la porte à une baisse en septembre sans pour autant l'annoncer avec certitude. Trois changements principaux sont mis en évidence en gras :

- « Les gains d'emplois se sont modérés et le taux de chômage a augmenté mais reste faible ».

- "Au cours des derniers mois, de nouveaux progrès ont été accomplis en direction de l'objectif d'inflation de 2 % fixé par le Comité.

- "Les perspectives économiques sont incertaines et le Comité est attentif aux risques qui pèsent sur les deux volets de son double mandat. (précédemment : Le Comité reste très attentif aux risques d'inflation).

- En entrant dans la réunion, les attentes pour deux baisses séquentielles en septembre et décembre étaient élevées. En l'espace d'un mois, les prévisions de taux de la Fed à la fin de 2025 sont passées de 4,25 à 3,75 %, ce qui constitue un changement important (voir le graphique ci-dessous). Le risque lié à cette réunion était que J. Powell, lors de la conférence de presse, semble dédaigner ces attentes, tant à court qu'à long terme. Soyons clairs : ce n'est pas ce qui s'est passé, et les probabilités d'une baisse en septembre restent inchangées.

- J. Powell a indiqué que « l'ensemble des données » devait donner confiance au comité avant qu'il ne soit en mesure de baisser les taux en septembre. Jusqu'à présent, les données semblent le démontrer (modération de l'inflation, maîtrise de la croissance et ralentissement de l'emploi) et le comité semble prêt à appuyer sur la gâchette. Alors que les « si » étaient plus incertains auparavant, cette incertitude semble moins grande. Aujourd'hui, les données (et non les points de données) vont dans la bonne direction. Ce thème du retour du double mandat donne du poids aux attentes actuelles du marché et Powell a mentionné que les perspectives d'inflation étaient bien meilleures aujourd'hui qu'il y a un an.

- La tendance à la baisse des taux réels semble donc confirmée et, compte tenu de la séance de questions-réponses, il faudrait plus que quelques points de données plus solides pour balayer cette tendance du revers de la main. C'est un facteur de soutien pour la plupart des marchés : la conviction actuelle est que la Fed baissera ses taux cette année et que c'est une bonne nouvelle pour l'économie. Dans ces conditions, les marchés peuvent décider de passer outre les hauts et les bas de la saison des résultats en cours et d'envisager un avenir macro et microéconomique plus prometteur.

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