Point des marchés : courbe des taux, dollar, pétrole, or

Courbe des taux, Dollar, Pétrole, Or.Par Jeffrey Halley, analyste de marché senior, Asie-Pacifique, OANDA

La séance a été animée à Wall Street cette nuit, le président Biden ayant renommé Jerome Powell pour un nouveau mandat de président de la Fed et élevé sa rivale, Lael Brainard, au poste de vice-présidente. Mme Brainard est une colombe, et il semble que les marchés boursiers et obligataires, en particulier, se soient rapprochés de leurs récents sommets au cas oû¹ Mme Brainard obtiendrait le poste suprême.

Avec la nomination de M. Powell, l`Europe a été écartée de la première page, car la nouvelle combinaison J-La a vu les marchés américains s`empresser d`évaluer une réduction plus rapide des taux d`intérêt de la Fed et des hausses de taux plus précoces. La courbe des taux américains s`est pentifiée, les rendements des obligations à long terme (10 ans) ayant fortement augmenté, notamment ceux des obligations à 30 ans. Le dollar américain a enregistré une nouvelle hausse impressionnante, le USD/JPY, sensible au différentiel de rendement, ayant bondi de près de 90 points. Les valeurs technologiques sensibles aux taux n`ont pas apprécié la chanson de J-La, en raison de leurs valorisations galactiques, et se sont dirigées vers le sud, tandis que l`or s`est effondré, car on lui a montré qui était son patron, grà¢ce aux rendements américains qui ont finalement réagi au refrain de l`inflation. Bien sàr, le fait d`être haussier sur l`or hier, au retour des vacances, aurait dà être un signal d`alarme majeur pour les lecteurs. La position courte sur l`or est mon terrain de prédilection, et c`est là que je retournerai comme MacArthur débarquant aux Philippines.

Les mouvements de la nuit n`ont pas non plus favorisé le bitcoin, la tulipe numérique néerlandaise semblant vaciller à 56 800 dollars ce matin. Un échec à 55 500 $ pourrait permettre de tester 53 300 $, ce qui déclencherait une baisse plus profonde visant les moyennes mobiles de 100 et 200 jours qui se cachent sous 49 000 $. Le momentum semble s`être arrêté entre 60 000,00 et 61 000,00 dollars pour le moment. Comme d`habitude, ne remplissez pas ma boîte aux lettres avec des messages vantant le fait que vous avez acheté le bitcoin à 1,0 $, que quelqu`un l`a aussi payé 67 000 $ et qu`il n`est pas aussi heureux. Je ne fais que suivre les modèles d`entrailles de poulet vaudou des graphiques. Les cryptos restent un actif négociable, mais pas investissable dans mon esprit, et je n`ai pas changé d`avis.

Je ne sais pas encore si la stratégie de la Fed est viable ou non. Les lecteurs de longue date savent qu`il s`agit de ma vision préférée pour la fin de l`année et le début de 2022, mais j`ai souvent été conduit à l`eau pour découvrir un crocodile géant dans l`abreuvoir. Les marchés des devises semblent être d`accord avec moi, aidés par des facteurs externes comme l`Europe, mais la répression des banques centrales sur les marchés obligataires et la FOMO sans fond du monde à zéro pour cent sur les actions continuent de frustrer. Étant donné que les banques centrales mondiales appuieront sur le bouton de relà¢chement au premier signe de difficulté, je ne parierais pas sur l`un ou l`autre pour le moment, mais je suis sàr que nous allons assister à une volatilité bidirectionnelle beaucoup plus importante en décembre.

En Asie, le Japon est en vacances aujourd`hui, ce qui réduit les volumes d`échanges. Le marché semble se concentrer sur un rapport de Reuters selon lequel la Chine a demandé à certaines banques de prêter un peu plus aux projets du secteur immobilier. De plus, le bruit s`amplifie autour d`une possible réduction du RRR en décembre après que la PBOC ait modifié certaines formulations dans son dernier rapport trimestriel. La PBOC a également fixé un autre taux de change plus faible pour le CNY par rapport au dollar américain aujourd`hui, après avoir laissé entendre que le rallye du CNY était devenu trop à sens unique au cours du week-end. Les actions de la Chine continentale ont progressé hier grà¢ce à la faiblesse du yuan, mais il reste à savoir si cette tendance va se poursuivre. Les actions chinoises resteront un marché difficile jusqu`en 2022 grà¢ce aux politiques de prospérité partagée de Pékin. Je ne pense pas que le processus de réévaluation des prix des actions chinoises pour refléter cette politique, ou le il n`y a jamais qu`un seul cafard dans le secteur immobilier, soit terminé.

Le calendrier des données est calme en Asie, les indices PMI australiens et les ventes au détail néo-zélandaises étant déjà publiés. L`inflation à Singapour restera bénigne, tandis que la production industrielle de Taà¯wan, si elle est inférieure à 11,0 % en glissement annuel en octobre, pourrait susciter davantage de nervosité sur les marchés régionaux oû¹ l`effondrement des prix du charbon et des métaux de base continue d`être largement ignoré.

Pour en revenir à l`Australie et à la Nouvelle-Zélande, le Markit Manufacturing PMI australien est resté stable à 58,20, mais le Markit Services PMI pour novembre a déà§u à 51,80. Avec la RBA qui reste dovish sur la barrière hawkish, et la réouverture des frontières et du marché intérieur qui se déroule à une vitesse folle, le PMI des services devrait s`améliorer rapidement, et le chiffre d`aujourd`hui aura peu d`impact.

Avec une décision de politique monétaire de la RBNZ demain, les ventes au détail d`aujourd`hui ont joué un rôle important dans le choix d`une hausse de 0,25 % ou de 0,50 %. Les données ont été très faibles, en raison de la fermeture prolongée d`Auckland. Les ventes en glissement annuel pour le troisième trimestre ont chuté de 5,20 %, et les ventes en glissement trimestriel de 8,10 %, ce qui constitue une énorme déception. Avec un taux de 0,25 % pour le dollar néo-zélandais, et aucune réunion de la RBNZ avant février après demain, le dollar néo-zélandais a perdu sa prime de hausse des taux et est maintenant entièrement à la merci de l`évolution du billet vert.

Cet après-midi, les indices PMI manufacturiers et des services Markit pour l`Europe et le Royaume-Uni seront publiés. Je m`attends à ce que le Royaume-Uni continue de surprendre à la hausse, conformément aux données publiées récemment. Étant donné les perspectives déjà vulnérables de l`Europe, en raison des restrictions de virus et des émeutes, les faibles résultats de l`Allemagne et de la France, poids lourds de l`économie, sont susceptibles de voir une autre vague d`investisseurs se diriger vers la porte de sortie des actions européennes et de l`euro. Les États-Unis publient également les indices PMI Markit ce soir, mais je ne parierais pas sur leur déception. Des chiffres élevés devraient permettre de poursuivre le mouvement de réduction de la dette pour un jour de plus, tandis que des chiffres faibles entraîneront probablement une pause à court terme.

Les résultats sont mitigés en Asie

Wall Street a connu une séance torride au cours de la nuit, les rendements des obligations américaines de longue échéance ayant bondi après la nomination de Jerome Powell au poste de président de la Réserve fédérale. Les valeurs technologiques sensibles aux taux ont chuté, entraînant le Nasdaq à la baisse. Dans le même temps, les valeurs bancaires ont progressé en raison de l`accentuation de la courbe des taux, qui est de bon augure pour la rentabilité future, tandis que la hausse des prix des matières premières et du pétrole a stimulé le secteur minier et énergétique. Le S&P 500 a baissé de 0,32 %, le Nasdaq a reculé de 1,26 %, tandis que le Dow Jones a progressé de 0,05 %. Les contrats à terme sur ces trois valeurs sont presque inchangés en Asie.

Le Japon étant en vacances aujourd`hui, l`action des prix sur les marchés américains se répète largement en Asie. Les indices à forte composante technologique souffrent, tandis que ceux qui ont une pondération plus traditionnelle dans les secteurs des ressources, de la banque et de l`immobilier se maintiennent. Le Kospi de la Corée du Sud est en baisse de 0,45 % et le Taipei de 0,35 %.

En Chine continentale, le Shanghai Composite progresse de 0,35 %, aidé par des rapports sur la reprise des prêts au secteur immobilier. Le CSI 300, plus axé sur la technologie, reste cependant inchangé. À Hong Kong, les valeurs technologiques de la Chine continentale cotées localement ont été vendues en masse, ce qui a entraîné une baisse de 0,75 % du Hang Seng.

Sur les marchés régionaux, Singapour a baissé de 0,10 %, Kuala Lumpur de 0,15 % et Jakarta de 0,30 %. Bangkok a progressé de 0,15 % et Manille de 0,65 %. En Australie, la hausse des rendements américains au cours de la nuit et la reprise du pétrole, du minerai de fer et du charbon ont stimulé le secteur des banques et des ressources. Cela a fait grimper les All Ordinaries de 0,55 %, tandis que l`ASX 200 a progressé de 0,75 %.

La gueule de bois du Covid-19 en Europe devrait se poursuivre aujourd`hui, même si la baisse de l`euro devrait soulager les exportateurs. Des indices PMI plus faibles que prévu en Allemagne et en France pourraient bien aggraver le malaise et faire craindre que la reprise européenne soit confrontée à un certain nombre de défis.

L`accentuation de la courbe des taux soulève le dollar américain

La renomination de M. Powell a remis au premier plan la question de l`assouplissement de la politique monétaire de la Fed au cours de la nuit, les marchés s`orientant rapidement vers une première hausse de 0,25 % d`ici la mi-2022 et les rendements américains à long terme augmentant fortement. Cela a entraîné une nouvelle hausse impressionnante du dollar américain, l`indice du dollar grimpant de 0,45 % à 96,50, oû¹ il se trouve ce matin. L`objectif initial de l`indice est le sommet de juin 2020 autour de 97,80, avec un soutien à 96,00 et 95,50. Après avoir parcouru un long chemin en peu de temps, l`indicateur de l`indice de force relative (RSI) de l`indice est maintenant en territoire de surachat. Cela suggère que le dollar américain est vulnérable à une correction à court terme à la baisse avant de reprendre sa tendance à la hausse.

Les dollars australien et néo-zélandais sont restés stables à 0,7225 et 0,6950 cette nuit, le sentiment de risque s`étant stabilisé après l`annonce de Powell. La hausse des prix des matières premières fait que l`AUD/USD reste inchangé en Asie, aidé par l`achat de l`AUD/JPY. Il devrait cependant rester sous pression si le dollar américain continue de s`apprécier et si l`échec de 0,7220 ouvre la voie à une nouvelle chute vers 0,7150. La paire NZD/USD s`est repliée à 0,6935 après la faiblesse des ventes au détail et si la Banque de réserve n`augmente que de 0,25 % demain, le Kiwi pourrait subir une pression soutenue en visant 0,6900 dans un premier temps et potentiellement 0,6800 plus tard dans la semaine.

Les volumes de la paire USD/JPY ont été réduits par un jour férié au Japon aujourd`hui, mais l`effet de l`écart de rendement entre les États-Unis et le Japon a été visible pour tous cette nuit, les rendements américains ayant grimpé en flèche. La paire USD/JPY a gagné 100 points au cours des dernières 24 heures pour atteindre 115,10 ce matin, franchissant la résistance à 115,00. Si la hausse des rendements américains se poursuit, l`USD/JPY pourrait atteindre 115,60 dans un premier temps, tandis que les supports restent à 114,00 et 113,50.

L`EUR/USD a de nouveau souffert cette nuit, plombé par les craintes d`une reprise de la Covid-19 et un large rallye du dollar américain. Il a encore reculé de 0,40 % à 1,1240 oû¹ il reste en Asie. La monnaie unique reste en bonne voie pour tester 1,1160 cette semaine, ce qui pourrait conduire à un nouveau test de 1,1000. Un retournement des rendements américains ce soir pourrait lui accorder un sursis, même si la faiblesse des indices PMI cet après-midi devrait entraîner une reprise des ventes. La paire GBP/USD continue de trouver du soutien grà¢ce à ses données plus impressionnantes ces derniers temps, mais elle restera coupable de son association géographique avec l`euro. La paire GBP/USD est tombée au bas de sa fourchette de 1,3400 à 1,3500. La vente de l`EUR/GBP continue d`atténuer les effets d`un dollar américain plus fort et seul un échec de 1,3350 signale un nouveau mouvement à la baisse.

La PBOC a fixé aujourd`hui une nouvelle fois un taux de change faible pour le yuan par rapport au dollar américain, mais jusqu`à présent, les marchés des devises refusent de mordre à l`hameà§on. La paire USD/CNY reste ancrée sous les 6,3900, peut-être aidée par les entrées liées à l`excédent commercial massif, la faiblesse des composants du panier ex-dollar et les entrées sur le marché obligataire chinois de qualité. Ailleurs, une certaine faiblesse commence à se manifester dans les monnaies régionales, le ringgit malaisien, le baht thaà¯landais, la roupie indienne et la roupie indonésienne montrant une certaine nervosité face à la hausse des rendements américains au cours de la nuit. Seul le won coréen résiste alors que la rue attend de voir si la Banque de Corée augmente ses taux cette semaine. La force persistante du yuan chinois continue de protéger l`Asie régionale contre le pire de la hausse du dollar américain observée dans les pays du G10. Les taux directeurs n`ayant jamais été aussi bas et n`évoluant pas dans la plupart des pays asiatiques, la force de leur monnaie dépendra de la persistance de la hausse des rendements américains.

Le pétrole effectue un rallye correctif

Les prix du pétrole se sont fortement redressés au cours de la nuit, malgré un dollar américain plus fort et le bruit persistant de la Maison Blanche et d`autres nations concernant une libération coordonnée des réserves de pétrole sur les marchés intérieurs. Le Brent a augmenté de 1,30% à 79,45 dollars le baril, et le WTI de 1,10% à 76,45 dollars le baril. En Asie, les deux contrats ont reculé de 10 cents dans des échanges calmes.

Le Brent présente une résistance à 80,00 dollars le baril, puis à 82,00 dollars le baril, tandis que le plancher d`hier à 77,60 dollars et la moyenne mobile sur 100 jours (DMA) à 76,70 dollars constituent un soutien. Le WTI présente une résistance à 77,20 $ et 79,35 $ le baril, le plus bas d`hier à 74,80 $ et la moyenne mobile de 100 jours à 74,30 $ servant de soutien.

L`histoire de la libération des stocks de pétrole brut, que ce soit par les États-Unis et/ou d`autres pays, semble perdre de son élan. Dans l`ensemble, les quantités autorisées par la loi à être libérées sont seulement suffisantes pour limiter temporairement les prix. Le président Biden n`a aucun moyen de faire passer la situation actuelle du marché pétrolier pour une perturbation de l`offre, ce qui permettrait une libération beaucoup plus importante des réserves de pétrole. Le pétrole continue de couler, c`est juste que les prix sont élevés. La vente de pétrole s`explique autant par le poids du positionnement spéculatif long que par la libération potentielle des réserves de pétrole.

En outre, la conformité de l`OPEP reste bien supérieure à 100 % et, en tant que groupe, ils ont manqué leurs objectifs de production le mois dernier. Cela implique que la capacité de l`OPEP à augmenter la production, même si elle le souhaitait, est limitée à quelques membres. Avec un positionnement spéculatif un peu plus équilibré, la réouverture des voyages internationaux et la hausse de la demande de carburant, et en gardant à l`esprit les contraintes de l`OPEP , toute nouvelle vente devrait être de courte durée et non durable. Seule l`Europe peut mettre des bà¢tons dans les roues et si l`hiver de l`hémisphère nord est froid, tous les paris baissiers devraient être annulés.

L`or subit une correction après le coup de fouet de Powell

J`ai eu tort de manière impressionnante au sujet de l`or cette nuit et j`aurais dà savoir que le fait de devenir haussier allait se terminer en larmes. À la suite de la renomination de Jerome Powell cette nuit, le taper de la Fed s`est rallumé et, une fois de plus, la hausse des rendements américains à long terme a réaffirmé sa domination sur les prix de l`or, car la perspective d`une hausse des rendements réels s`est réaffirmée.

Cela a entraîné une forte baisse de l`or et lorsque la zone critique de 1832,00 à 1835,00 dollars l`once a cédé, cela a semblé déclencher un exode massif de l`algo et de l`argent rapide par une porte de sortie très étroite, ainsi que le déclenchement d`autres ventes stop-loss. Une fois de plus, l`or a fait chavirer les haussiers de faà§on brutale. L`or a chuté de plus de 40 $, soit 2,25 %, à 1805 $ l`once. En Asie, une modeste chasse aux bonnes affaires a permis une légère hausse de 0,17 % à 1808 $ l`once.

Après avoir été si durement touchés, même si les rendements américains reculent au cours des prochaines séances avant les vacances de Thanksgiving, les investisseurs seront probablement beaucoup plus prudents lorsqu`il s`agira de reprendre des positions longues. L`élan sera modéré et cela signifie que la région des 1835,00 $ à 1850,00 $ plafonnera les gains cette semaine, même si je pense qu`il est peu probable que nous allions jusque-là. Si les rendements américains restent fermes cette semaine, l`or sera vulnérable à de nouvelles pertes à travers $1800.00. Les moyennes mobiles à 50, 100 et 200 jours sont regroupées entre 1789,30 et 1794,00 $ l`once. Une clôture journalière en dessous de cette zone pourrait signaler des pertes plus importantes vers 1760,00 $ l`once.

Cette note est proposée et traduite de la version anglaise par la société Oanda à l`aide de DeepL

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