Point des marchés : powell, dollar, pétrole, or

Powell, dollar, pétrole, Or.Par Jeffrey Halley, analyste de marché senior, Asie-Pacifique, OANDA

Le président de la Fed, Jerome Powell, a mis le chat parmi les pigeons cette nuit en déclarant que la Réserve fédérale pourrait relever les taux d`intérêt de manière plus agressive pour maîtriser l`inflation si nécessaire, n`excluant pas des hausses de 0,50 % si nécessaire. Il s`agit d`une volte-face par rapport à il y a trois mois et cela n`aide pas vraiment le sentiment que la Fed est bien en retard sur l`inflation. Les rendements américains ont fortement augmenté sur toute la courbe, les actions se sont détendues et les marchés des devises ont vu le dollar américain augmenter fortement, notamment par rapport au yen japonais, ce qui donne une idée du sort des devises asiatiques en général au premier semestre 2022.

La Fed cherche à réduire son bilan d`ici le milieu de l`année, ce qui constitue une combinaison de deux mesures de resserrement. Nous n`en sommes pas encore au taper tantrum, mais, comme d`autres, je m`interroge sur les projections de croissance de la Fed dans cet environnement. Le brusque changement de cap de la Fed, qui est passée du statut de colombe à celui de faucon, alors même que le conflit en Ukraine provoque une nouvelle vague d`inflation par les coûts dans le monde, n`inspire pas confiance. Le mouvement d`aplatissement de la courbe des taux suggère que d`autres partagent mes préoccupations.

Nous n`avons même pas encore pris en compte tous les effets du conflit ukrainien sur les prix des produits de base tels que le blé. Même si le conflit s`arrêtait demain, ces effets et les hausses des autres matières premières clés ne se sont pas encore fait pleinement sentir. Le pétrole a également grimpé en flèche lors d`une séance émotionnelle au cours de la nuit, après que des informations aient circulé selon lesquelles l`UE envisageait un embargo total sur le pétrole russe. Sans surprise, il n`y a pas eu d`accord sur ce point, ce qui est tout à fait logique, car une grande partie de l`UE ne peut pas simplement appuyer sur un bouton et remplacer l`énergie russe. La vulnérabilité aiguà de la sécurité énergétique de l`Europe semble de plus en plus probable pour être l`héritage d`Angela Merkel.

En Ukraine, les combats continuent de faire rage et rien n`indique, depuis les commentaires turcs du week-end dernier, que l`une ou l`autre des parties soit proche d`un accord de paix. Les marchés ont beaucoup misé sur cette issue, un peu naà¯vement à mon avis, et les poulets semblent rentrer au poulailler. Cette réalité est, selon moi, la principale raison de la forte hausse des prix du pétrole au cours de la nuit, alors même que l`UE a refusé un embargo sur le pétrole russe. Cela dit, je suis tout à fait d`accord pour dire que tout titre suggérant des progrès dans les négociations entraînera un revirement brutal du pétrole et une hausse des actions à court terme. Nous sommes tous esclaves du téléscripteur des gros titres maintenant.

Le calendrier des données asiatiques est mort aujourd`hui, mais deux titres notables ont attiré mon attention. Premièrement, le gouverneur de la Banque du Japon, M. Kuroda, a déclaré qu`il était prématuré pour la BOJ de parler de la sortie de sa politique monétaire facile, et qu`elle continuerait à acheter des ETF si nécessaire. Deuxièmement, le gouverneur de la RBA, M. Lowe, a déclaré que la RBA ne réagirait pas par un resserrement monétaire à moins qu`il n`y ait des preuves généralisées de pressions sur les prix. Les commentaires des deux gouverneurs ont fait baisser les devises des pays concernés et augmenter leurs marchés boursiers.

On pourrait considérer ces deux événements comme un microcosme de l`Asie-Pacifique dans son ensemble, oû¹, heureusement, la majeure partie de la région part d`une base d`inflation beaucoup plus faible que dans l`hémisphère nord. Cela a épargné aux monnaies régionales les pires ravages d`une Fed belliciste, pour l`instant. Mais il semble que la digue soit en train de craquer sur le yen japonais. La Chine est également d`humeur accommodante, mais, à mon avis, elle a refusé jusqu`à présent de montrer la couleur de son argent. Si la Fed procède à deux hausses de taux de 0,50 % au cours des prochains mois, il est difficile d`imaginer qu`il n`y aura pas de retombées sur les devises asiatiques, la région étant clairement plus intéressée par le soutien de la croissance, au mépris de l`inflation. Quant à la RBA, elle risque de faire preuve de la même complaisance que la RBNZ et pourrait se retrouver dans un canyon monétaire comme son voisin du Pacifique Sud. Compte tenu de tout cela, j`ai du mal à trouver un argumentaire haussier pour les actions de la région en 2022.

Fitch a abaissé la croissance du PIB mondial de 0,70 % à 3,50 % cette nuit, et ce ne sera pas la dernière. À mon avis, la prochaine séance de résultats trimestriels américains présente désormais des risques de baisse importants. Ce n`est pas tant la performance du premier trimestre que la révision négative des perspectives des entreprises. Grà¢ce à la dépendance à l`égard de l`assouplissement quantitatif, considéré comme un outil normal de politique monétaire par les banques centrales du monde entier depuis 2008, les marchés sont programmés pour acheter la baisse. Avec la hausse des taux d`intérêt, l`inflation galopante et l`économie de guerre, il peut être nécessaire de dépoussiérer certains vieux manuels de trading et d`économie, écrits sur papier. Ou suivre Warren Buffet.

Mardi est le jour le plus calme du calendrier des données au niveau mondial cette semaine, qui n`a que les PMI mondiaux pour s`enthousiasmer de toute faà§on. Le Caligula chinois de l`effet de levier, Evergrande, a suspendu hier la négociation de ses actions dans l`attente d`une réunion avec ses créanciers internationaux. Il pourrait y avoir un certain risque lié à cette décision aujourd`hui. Sinon, l`observation des prix du pétrole et du blé est devenue l`une des activités favorites du marché, parallèlement à l`observation habituelle de l`Ukraine. Dans ce type de marché, il n`est pas si stupide de rester à l`écart.

Une autre journée mitigée pour les actions asiatiques

Les espoirs de paix en Ukraine, après les commentaires de la Turquie ce week-end, ont été rapidement anéantis par Jerome Powell, de la Fed, qui s`est prononcé sur la fuite de l`inflation et les hausses potentielles de taux. Cela a déplacé l`ensemble de la courbe des taux américains vers le haut et a tué dans l`Å“uf toute reprise des actions. Les marchés américains ont clôturé en légère baisse.

Le S&P 500 a légèrement baissé de 0,04 %, tandis que le Nasdaq, sensible aux taux d`intérêt, a chuté de 0,38 %, le Dow Jones ayant eu une crise de nerfs de croissance, avec une baisse de 0,58 %. En Asie, les contrats à terme américains ont poursuivi leur chute, avec en tête le Nasdaq qui a baissé de 0,40 %, suivi par le S&P 500 et le Dow Jones, qui ont perdu 0,20 %.

Cela a suffi à peser sur les marchés asiatiques, qui digèrent la flambée des prix du pétrole et un Jerome Powell très faucon dans la nuit. Les exceptions sont le Japon, qui est rentré de vacances, et l`Australie. Ces deux marchés peuvent remercier les dirigeants de leurs banques centrales, toujours très dovish, pour leurs reprises. Le Nikkei 225 a bondi de 1,50 %, tandis que les All Ordinaries et l`ASX 200 australiens sont en hausse de 1,10 %.

Ailleurs, l`action des prix n`est pas exceptionnelle. Le Kospi a enregistré un gain de 0,64 %, mais le Shanghai Composite et le CSI 300 de la Chine continentale sont stables. Le Hang Seng a progressé de 1,0 % après qu`Alibaba a porté le montant total de ses rachats d`actions à 25 milliards de dollars. Singapour a chuté de 0,15 %, Taipei de 0,20 %, Kuala Lumpur de 0,15 %, tandis que Jakarta a légèrement augmenté de 0,35 % en raison de la hausse des prix des matières premières et de la fin de la quarantaine des visiteurs, ce qui a stimulé l`industrie du tourisme.

Les marchés européens ont été majoritairement négatifs pendant la nuit. Aucun des développements décrits ci-dessus n`est susceptible d`apporter un soutien, et la zone euro a probablement besoin d`un soupà§on de bonnes nouvelles sur l`Ukraine pour empêcher les actions de repartir à la baisse aujourd`hui.

Powell soulève le dollar américain

Un Jerome Powell très actif cette nuit a fait grimper les rendements américains sur l`ensemble de la courbe et a fait grimper le dollar américain, aidé par quelques vents arrière en Ukraine, les négociations entre les États belligérants étant restées calmes. L`indice du dollar a augmenté de 0,25 % à 98,47, ajoutant encore 0,31 % à 98,79 en Asie alors que le yen japonais s`effondrait. Les dernières 24 heures semblent être l`un de ces jours oû¹ les vérités inconfortables sont finalement confrontées, et cette vérité inconfortable est que la Réserve fédérale américaine est en mode de chasse à l`inflation, et que les taux américains pourraient augmenter plus rapidement. Ajoutez à cela la flambée des prix du pétrole et l`absence de progrès dans la fin de la guerre en Ukraine et tous les ingrédients sont réunis pour un rallye du dollar américain.

La paire USD/JPY a fortement augmenté de 0,70 % aujourd`hui, à 120,30, après que le gouverneur de la Banque du Japon, M. Kuroda, a maintenu l`attitude dovish de la Banque du Japon, ce qui a donné un nouvel élan au différentiel de taux entre les États-Unis et le Japon. La plupart des pays d`Asie ayant adopté le même point de vue que le Japon, les monnaies asiatiques sont également en baisse dans l`ensemble et je m`attends à ce que ces pressions s`accentuent au cours des prochains mois. L`USD/JPY, après avoir franchi le seuil de 120,00, a maintenant 123,00 et 125,00 en ligne de mire. Toute idée d`intervention du ministère des Finances est totalement absurde, à moins que les mouvements du yen ne deviennent extrêmement désordonnés.

USD/KRW et USD/MYR sont en hausse de 0,25 %, USD/TWD de 0,40 %, tandis que seul USD/CNY reste inchangé à 6,3645 après une fixation neutre de la PBOC. Si la Chine s`engage dans un affaiblissement régulier du Yuan à partir de maintenant, la pression sur les monnaies régionales augmentera également.

L`absence de progrès dans les négociations avec l`Ukraine, la hausse des taux américains et la flambée des prix du pétrole ont pesé sur l`euro, annulant les gains réalisés grà¢ce au refus de décréter un embargo sur le pétrole russe. L`EUR/USD a chuté de 0,36 % à 1,1017 au cours de la nuit, avant de se replier à 1,0990 dans les échanges asiatiques. Cela laisse l`EUR/USD à mi-chemin entre un support critique à long terme à 1,0800, et une résistance entre 1,1150 et 1,1200. En l`absence d`un accord de paix entre l`Ukraine et la Russie, la monnaie unique aura du mal à maintenir ses gains au-dessus de 1,1100 maintenant.

Les prix du pétrole s`envolent cette nuit

Les nerfs ont là¢ché sur les marchés pétroliers au cours de la nuit, alors que la perspective d`un embargo européen sur le pétrole russe et la réalité des négociations entre l`Ukraine et la Russie ont fait grimper les prix du pétrole. Le Brent a bondi de 7,90 % à 116,35 le baril, et le WTI de 7 % à 112,00 le baril. En Asie, comme lors des dernières séances, nous avons assisté à des achats dès le départ, le Brent progressant de 2,50 % à 119,20 dollars, et le WTI de 2,60 % à 115,00 dollars le baril.

Ce qui est le plus significatif, c`est que le pétrole a continué à se renforcer agressivement même après que l`UE ait rejeté l`idée d`un embargo pétrolier sur la Russie. Il est clair que les tensions augmentent une fois de plus alors qu`aucun progrès vers un règlement de la question ukrainienne n`est réalisé. Je continue cependant de penser que le Brent et le WTI continueront de se négocier dans une fourchette d`environ 100 à 120 dollars. Même les nouvelles les plus vaguement positives concernant l`Ukraine devraient ramener les deux contrats rapidement sous les 110,00 $ le baril.

L`or reste coincé dans une fourchette

Le seul point positif à retenir de l`action du prix de l`or au cours de la nuit est que, malgré un dollar américain en pleine expansion et des rendements américains beaucoup plus fermes sur l`ensemble de la courbe, l`or a tout de même réussi à réaliser un modeste gain, les nerfs de l`Ukraine semblant inspirer un mouvement de couverture. L`or a augmenté de 0,80 % pour atteindre 1935,50 dollars l`once, oû¹ il reste en Asie.

Le problème avec l`achat de valeurs refuge est qu`il s`agit d`une bête capricieuse qui disparaît aussi vite qu`elle émerge. Dans un environnement de stagflation mondiale, l`or reste l`un des choix les plus attrayants dans une liste peu inspirante, mais étant donné sa propension à effectuer de soudaines corrections à la baisse, il n`est probablement pas nécessaire de poursuivre les prix à ces niveaux.

L`or reste enfermé dans une fourchette étroite de 1 920,00 $ à 1 950,00 $ l`once. Une cassure dans un sens ou dans l`autre devrait entraîner un nouveau mouvement de 30 dollars l`once. Les risques sont toujours orientés à la baisse, avec un support critique à 1880,00 $. Un échec signale une correction plus profonde visant les régions de $1800.00.

Cette note est proposée et traduite de la version anglaise par la société Oanda à l`aide de DeepL

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