Point des marchés : rbnz, dollar, pétrole, or

Le marché est une maîtresse sévère.Par Jeffrey Halley, analyste de marché senior, Asie-Pacifique, OANDA

Cette semaine, les marchés financiers ont donné de dures leà§ons au discours convenu. Alors que l`inflation américaine n`était pas du tout prise en compte depuis le FOMC, la nomination de Jerome Powell, colombe de l`inflation transitoire, à la présidence de la Réserve fédérale a entraîné une hausse des rendements obligataires à long terme cette semaine. Les marchés parlent maintenant d`une accélération de la politique monétaire de la Fed et d`un relèvement plus rapide des taux.

Cette nuit, c`était au tour du président américain Biden de recevoir une leà§on similaire. Les marchés ont remercié M. Biden pour son annonce précoce d`une libération de pétrole SPR en reprenant leurs positions courtes et en faisant grimper le pétrole de plus de 3,0 % au cours de la nuit, après que le président ait officiellement annoncé une libération, conjointement avec d`autres pays, de 70 à 80 millions de barils au total. Le diable se cache bien sàr dans les détails. La libération se fera progressivement au cours des prochains mois. Étant donné que le président Biden ne peut en aucun cas interpréter le niveau actuel des prix du pétrole comme une rupture d`approvisionnement, il s`agit simplement d`un marché dont les prix augmentent, ce qui limite sa capacité à libérer davantage de pétrole. L`annonce faite dans la nuit n`a été qu`un coup d`éclat, et les marchés ont réagi en conséquence. L`OPEP a refusé de se laisser intimider, mais je ne m`attends pas à ce qu`elle vole trop près du soleil et réduise son augmentation prévue de 400 000 bpj le mois prochain.

Aujourd`hui, la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande a relevé son taux directeur de 0,25 % à 0,75 %, signalant ainsi que les taux d`intérêt avaient atteint leur niveau le plus bas. Je dirais que les taux d`intérêt ont atteint leur niveau le plus bas au niveau mondial, et pas seulement en Nouvelle-Zélande. La RBNZ a signalé un rythme régulier de hausses à venir, mais au lieu de se reprendre, le dollar néo-zélandais est en baisse de 0,50 % à 0,6915. Et ce, malgré l`annonce par le gouvernement d`un assouplissement de ses exigences totalitaires en matière de quarantaine pour les visiteurs (et les citoyens) étrangers, ce qui aurait également dà être ostensiblement haussier. La rue avait prévu 0,25 % et, comme moi, attendait probablement 0,50 % pour être significative.

Malgré la montée des inquiétudes concernant l`inflation aux États-Unis, comme s`il s`agissait d`un fait nouveau et inquiétant, l`or est désormais inférieur d`environ 90 dollars l`once à ce qu`il était il y a une semaine, à 1794,00 dollars ce matin. Le bitcoin continue lui aussi d`être instable. Tous deux sont censés être des couvertures contre l`inflation et devraient donc surperformer dans cet environnement, ayant tous deux résisté à un dollar américain plus fort récemment. Je dirais cependant que l`or, et peut-être infiniment le bitcoin, ne sont des couvertures de l`inflation que lorsque l`inflation est très très forte et que les rendements réels s`effondrent. Ce n`est pas le cas en ce moment. Les rendements des obligations américaines ont augmenté ces dernières semaines en réaction, aplatissant la courbe, et les rendements à long terme ont maintenant commencé à rattraper leur retard. Une réduction plus rapide des taux d`intérêt de la Fed, qui supprimerait l`oppression de l`assouplissement quantitatif, favoriserait ce processus.

Les valeurs technologiques ont été sous pression cette semaine et la hausse des rendements obligataires américains (et des rendements ailleurs) est à l`origine de cette instabilité. Les valorisations technologiques sont sub-orbitales depuis longtemps maintenant, et elles sont donc plus vulnérables à un ajustement à la hausse des taux d`intérêt. Il est difficile de justifier le paiement d`un PER de 14285 avec un rendement compris entre -150% et 1,50% alors que vous pourriez gagner 2,0% sur un emprunt d`Etat américain sans risque dans quelques mois. Je n`ai pas annoncé le sommet de la technologie, d`ailleurs, il y a un certain nombre d`oligopoles dans cet espace qui resteront des machines à générer de l`argent. Mais si les rendements obligataires américains continuent d`augmenter, les simples mortels que nous sommes pourraient enfin envisager d`acheter le creux, un vrai creux. Les secteurs traditionnels, tels que la banque, l`énergie et les ressources, devraient théoriquement surperformer dans cet environnement.

Le won coréen est resté stable cette semaine alors que les autres devises régionales se sont affaiblies face à la puissance du dollar et à la hausse des rendements américains. Mon raisonnement sur la faiblesse à venir des devises asiatiques est bien documenté dans des notes précédentes, je ne vais donc pas me répéter. Je pense que le won est resté ferme parce que la Banque de Corée devrait relever ses taux directeurs de 0,25 % demain. Je pense cependant qu`il va rattraper son retard et avoir un moment Kiwi si la hausse est inférieure ou égale à 0,25 %, car comme pour le pétrole, l`or et le Kiwi, la nouvelle est intégrée dans les prix. Les marchés couvrent leurs paris pour l`instant, au cas oû¹ il y aurait une surprise.

L`action des prix cette semaine, qu`il s`agisse d`acheter/vendre la rumeur ou d`acheter/vendre le fait (selon la classe d`actifs), peut être attribuée à un événement, à savoir le bond soudain du rendement américain à 30 ans cette semaine, et dans une moindre mesure, du rendement à 10 ans. Pour s`en convaincre, il suffit d`observer la hausse de l`USD/JPY, le premier jeu de différentiel de rendement au monde. L`USD/JPY a dépassé 115,00 cette semaine, un sommet de 45 mois selon mes calculs, bien que je n`aie plus de doigts ni d`orteils à compter et que le chaton endormi à côté de moi ait refusé de mettre ses pattes à disposition. J`ajouterai simplement que le ministère japonais des Finances n`a aucune intention d`intervenir sur l`USD/JPY à ces niveaux, alors mettons cela de côté dès maintenant. Rappelez-moi quand nous aurons atteint 135,00.

Tant que les rendements américains à long terme ne commenceront pas à inverser leurs gains récents, et l`auteur pense depuis longtemps que ce n`est pas acquis, il ne faut pas s`attendre à une fin de la vigueur du dollar américain, ni s`enthousiasmer pour les marchés d`actions pour le reste du mois et peut-être jusqu`à Noûl. Le compte-rendu du FOMC de ce soir pourrait apporter du réconfort s`il a un ton dovish, mais je parie que ce ne sera pas le cas et que les membres du FOMC sont aussi divisés que le Congrès américain sur la marche à suivre. L`estimation du troisième trimestre de la livre sterling américaine ce soir est une vieille nouvelle, mais les biens durables et les revenus et dépenses personnels devraient apporter un peu de volatilité. Les marchés sont plus vulnérables si les données reflètent des pressions inflationnistes, en particulier si le revenu personnel dépasse 0,50 % en octobre.

L`IFO allemand de cet après-midi pourrait renforcer l`Euro-gloom Covid-19 s`il est plus faible que prévu. Pour l`instant, les problèmes de l`Europe sont relégués au second plan par les événements sur les marchés américains et il est peu probable qu`ils aient un impact matériel sur les prix de l`énergie, par exemple, cette semaine, à moins d`un verrouillage, partiel ou non, de l`Allemagne et/ou de la France. Demain, c`est le jour du Silence des dindes aux États-Unis, et je pense que la plupart des Américains vont en profiter pour passer un long week-end. Je m`attends donc à ce que les marchés asiatiques, en particulier, soient en roue libre jusqu`à la fin de la semaine.

Les marchés boursiers asiatiques sont à la dérive aujourd`hui

Les marchés boursiers asiatiques sont à la dérive aujourd`hui, suivant en cela l`évolution des cours à Wall Street cette nuit. Wall Street a une nouvelle fois marqué les valeurs technologiques à la baisse alors que les rendements américains à 30 ans ont de nouveau fortement augmenté, tandis que les banques et l`énergie ont surperformé. Le S&P 500 a clôturé en hausse de 0,17 % seulement, et le Nasdaq a encore reculé de 0,50 % alors que le Dow Jones a progressé de 0,55 %. Les contrats à terme sur les trois indices ont reculé d`environ 0,20 % en Asie.

L`évolution des cours sur les marchés asiatiques reflète largement celle de Wall Street. Le Nikkei japonais s`est effondré de 1,55 % à son retour de vacances, tandis que le Kospi sud-coréen a chuté de 0,30 % et le Taipei de 0,25 %, reflétant leur composition plus technologique. En Chine continentale, la PBOC a injecté des liquidités par le biais du repo aujourd`hui, ce qui a apporté un soutien modeste. Le Shanghai Composite est en baisse de -0,10 %, le Shanghai 50, plus étroit et composé de poids lourds des entreprises d`État et de banques, ayant progressé de 0,20 %. Le CSI 300 est en hausse de 0,10 % seulement et Hong Kong est inchangé.

Les marchés de l`ASEAN, qui ressemblent davantage au Dow Jones et au S&P en termes de maquillage, ont progressé modestement. Singapour est en hausse de 0,20 %, Kuala Lumpur reste inchangé et Jakarta ne progresse que de 0,05 %. Manille est stable, tandis que Bangkok a progressé de 0,65 %. Les marchés australiens sont également à la peine, l`ASX 200 et le All Ordinaries étant stables pour la séance. Le Kiwi a chuté après la hausse des taux de la RBNZ, et l`assouplissement imminent des restrictions sur les visiteurs internationaux a laissé le NZX50 en hausse de 0,35 %.

Les marchés européens ont été écrasés par les préoccupations liées à la quatrième vague delta hier, et je m`attends à ce que ce sentiment persiste tout au long de la séance d`aujourd`hui, d`autant plus que Wall Street n`offre aucune piste solide. Un faible IFO allemand ajoutera aux nuages noirs, tout comme les annonces de nouvelles restrictions de mouvement de la part des principaux gouvernements européens. Cet après-midi, Wall Street attendra les données sur les prix à la consommation et les biens durables aux États-Unis avant de se retirer plus tôt pour Thanksgiving. Seule une série d`impressions faibles, apaisant les craintes d`inflation, est susceptible de modifier le récit prudent des marchés boursiers américains cette semaine.

Le dollar américain se consolide

Le dollar américain a marqué une pause dans la nuit, malgré les gains supplémentaires des rendements américains à long terme. Avec un jour férié aux États-Unis et des données ce soir, les marchés des devises à New York ont semblé se contenter de consolider les récents gains du billet vert. L`indice du dollar est resté presque inchangé à 96,49, avant de monter à 96,56 en Asie aujourd`hui. La cible initiale de l`indice est le sommet de juin 2020 autour de 97,80, avec un soutien à 96,00 et 95,50. L`indicateur de l`indice de force relative (RSI) de l`indice reste en territoire de surachat, ce qui suggère que le dollar américain est vulnérable à une correction à court terme à la baisse avant de reprendre sa tendance à la hausse.

Les volumes d`USD/JPY ont été amoindris par un jour férié au Japon hier, laissant USD/JPY inchangé autour de 115.00 ce matin. Les commentaires d`un responsable japonais indiquant qu`ils surveillaient l`USD/JPY semblent limiter temporairement la hausse. En supposant que la hausse des rendements américains se maintienne, l`USD/JPY pourrait étendre ses gains à 115,60 dans un premier temps, tandis que le support reste à 114,00 et 113,50.

L`EUR/USD s`est négocié dans une fourchette étroite au cours de la nuit mais reste couvert de limon à 1,1235 aujourd`hui. La force du dollar américain a été aggravée par la situation delta de l`Europe et la monnaie unique reste en bonne voie pour tester 1,1160 cette semaine. Ce qui, à son tour, ouvre la voie à un nouveau test potentiel de 1,1000. Seule une baisse des rendements américains pourrait atténuer les perspectives négatives, mais la situation de Covid-19 limitera les gains. La paire GBP/USD a touché le support de 1,3350 au cours de la nuit, mais elle est remontée depuis à 1,3375 en Asie. 1,3400 et 1,3500 sont des résistances tandis que la livre sterling reste vulnérable à un test de 1,3300, étant coupable par association géographique avec l`euro.

Une hausse de 0,25 % attendue de la part de la RBNZ aujourd`hui a entraîné une chute brutale de 0,65 % du NZD/USD à 0,6905, le support proche de 0,6900 risquant d`échouer. Cela ouvrirait la voie à de nouvelles pertes vers 0,6800 dans un premier temps. Sans réunion de la RBNZ avant février, le Kiwi semble beaucoup plus vulnérable que ces derniers temps. Les espoirs du marché d`une hausse de 0,50 % étant désormais anéantis, le support du différentiel de rendement s`est érodé. La paire AUD/USD a été entraînée à la baisse par le Kiwi, perdant 0,35 % pour atteindre le support de 0,7200 aujourd`hui. En cas d`échec, les pertes se poursuivront jusqu`à 0,7100. Avec un sentiment de risque négatif à l`échelle mondiale, la poursuite de l`achat du dollar américain comme valeur refuge assombrira davantage les perspectives de l`AUD et du NZD.

La PBOC a fixé un fixing neutre, presque inchangé à 6,3903 aujourd`hui, tout en ajoutant 100 milliards de CNY de liquidités via les repos. La paire USD/CNY reste toutefois ancrée sous 6,3900. Cette situation continue d`apporter un certain soutien aux devises asiatiques régionales, mais elle ne fait que ralentir le lent mouvement de vente de la faiblesse du ringgit malaisien, du baht thaà¯landais, de la roupie indienne et de la roupie indonésienne, alors que les rendements américains continuent d`augmenter. Le Won coréen se maintient à 1189.50 alors que les marchés attendent la décision de la Banque de Corée demain. Le Won pourrait s`affaiblir fortement et rattraper son retard si la BOK augmente de 0,25%, comme prévu.

Le pétrole donne une raclée à Biden

Le pétrole a infligé une gifle retentissante au président Biden cette nuit, après qu`il a finalement annoncé son intention, bien préparée, de libérer le pétrole du SPR sur les marchés ouverts. Totalisant quelque 70 à 80 millions de barils, si l`on inclut les partenaires internationaux qui rejoignent les États-Unis, les libérations s`étaleront sur plusieurs mois. Le président Biden ayant utilisé la majeure partie de son quota discrétionnaire disponible hier soir dans le SPR, les quantités libérées au cours de cette période ne seront pas suffisantes pour avoir un impact significatif sur les prix du pétrole, et il est clair que les marchés ont également pensé la même chose. Les inquiétudes concernant le blocage des Covid-19 européens peuvent agir comme un plafond sur les prix à court terme, mais encore une fois, elles ne bouleverseront pas structurellement la dynamique haussière qui sous-tend les prix du pétrole et de l`énergie. De plus, l`OPEP n`a pas la capacité d`augmenter radicalement la production, même si elle le voulait, ce qui n`est pas le cas.

Après l`annonce, le Brent a bondi de 3,50 %, pour clôturer à 82,25 dollars le baril. Le WTI a fait un bond de 2,65 %, clôturant à 78,50 $ le baril. En Asie, les prix des deux contrats ont encore augmenté de 25 cents le baril, les acheteurs physiques regrettant peut-être une occasion manquée en début de semaine. Les deux contrats ont touché le fond au-dessus de leurs moyennes mobiles à 100 jours et le mouvement d`hier indique probablement que la correction à la baisse du pétrole est terminée.

Le pétrole brut Brent teste ce matin la résistance à 82,50 $, suivie de 83,25 $ le baril. Les supports sont éloignés à 78,60 $ et 477,60 $ le baril, la DM100 se trouvant à 76,85 $. Le WTI présente une résistance proche à 79,30 $ le baril, suivie de 80,00 $ et 82,00 $ le baril. Le soutien se situe à 75,30 $ et 77,70 $ le baril, suivi de la DM100 à 74,30 $. Une baisse de plus d`un million de barils des stocks officiels de pétrole brut aux États-Unis ce soir pourrait faire bondir les prix.

Le tourment des obligations de l`or continue

La semaine noire de l`or continue de s`aggraver, grà¢ce à une nouvelle hausse des rendements obligataires américains à 10 ans, et surtout à 30 ans, au cours de la nuit. Combiné à un dollar américain solide comme le roc, l`or a été malmené une fois de plus, chutant de 0,87 % à 1789,00 $ l`once, après avoir testé les 50, 100 et 200 DMA en cours de journée. Une certaine couverture de positions courtes a de nouveau fait grimper l`or en Asie, de 0,35 % à 1795,00 $ l`once. Cette reprise semble toutefois strictement corrective.

Après avoir été si durement touchés, même si les rendements américains se corrigent à la baisse ce soir avant les vacances de Thanksgiving, les investisseurs seront probablement beaucoup plus prudents quant à la reprise de positions longues. Le momentum sera modéré et cela signifie que la région des 1835,00 $ à 1850,00 $ plafonnera les gains cette semaine, même si je serais surpris si nous atteignions 1810,00 $ l`once. Si les rendements américains restent fermes cette semaine, l`or sera vulnérable à de nouvelles pertes. Les moyennes mobiles à 50, 100 et 200 jours sont regroupées entre 1789,30 et 1793,50 $ l`once. Une clôture quotidienne en dessous de cette zone signale des pertes plus profondes visant 1760,00 $ l`once avec un support provisoire à 1780,00 $.

Cette note est proposée et traduite de la version anglaise par la société Oanda à l`aide de DeepL

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